【广发•早间速递】可转债产业链大图谱——10月版

2026-10-23 · zylhzb.com

炒股就看 金麒麟分析师研报 ，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 固收： 可转债产业链大图谱——10月版 9 月末 已上市转债 315 只、余额 4720.76 亿元，另有 7 只已发行待上市。 9 月新上市 5 只、规模 44.31 亿元； 2 只披露提前赎回安排、 9 只完成下修。按合约到期日统计，四季度到期 23 只、余额 291.80 亿

炒股就看 金麒麟分析师研报 ，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

固收： 可转债产业链大图谱——10月版

9 月末 已上市转债 315 只、余额 4720.76 亿元，另有 7 只已发行待上市。 9 月新上市 5 只、规模 44.31 亿元； 2 只披露提前赎回安排、 9 只完成下修。按合约到期日统计，四季度到期 23 只、余额 291.80 亿元。各产业链热点如下：

1. 电力、电气设备： 储能需求与成本优化共同作用。动力及储能电池需求增长带动电池化学品销售，关注一体化布局、数据中心供电等热点。 2. 采掘、有色及化工： 先进封装材料需求增长。 3. 机械设备、交运及汽车： 设备国产化与订单交付。先进制程带动 精测电子 半导体订单增长， 2026 年半年报披露时在手订单较 2025 年同期披露值增加 98% 。 4. 电子： 服务器 PCB 放量，成本转嫁存在时差。 5. 军工与 TMT ： 高速互连及航空配套的交付进展。 6. 地产： 建材销量恢复仍受费用压力制约。 7. 金融： 息差与信用成本共同影响利润。 8. 轻工及下游消费： 养殖饲料交投居前，包装主业分化。 9. 医药生物： 研发服务扩张，费用影响盈利兑现。 10. 环保： 运营回款与支出节奏需分别辨析。

风险提示： 需求及交付不及预期，汇率及原材料价格波动，信用与流动性风险，强赎及到期风险等。

选自报告： 《可转债产业链大图谱——10月版》 2026年10月21日；作者：杜渐 S0260526020003；王素芳 S0260526090001

地产： 山证瑞阳供热REIT简析：晋中市榆次区主要供热管网资产，收入结构长期稳定

项目概况：项目是晋中市榆次区的主要供热资产，覆盖区内两成用热面积，运营管理机构市占率近八成。 项目为山西省晋中市榆次区城镇供热管网资产，含一期项目与冬季清洁采暖项目，运营期限至 2047 年 3 月 31 日，剩余年限 21 年。截至 2026 年 3 月末，供热收费面积 1,217.28 万平方米，占榆次区总供热面积的 20.23% ；终端用户 14.53 万户（居民 13.25 万户、经营户 1.18 万户、机关团体 0.10 万户）；项目所处榆次区供热市场竞争格局稳定，运营管理机构瑞阳供热在榆次区管理供热面积 4,672 万平方米、市占率 77.65% ，入池资产与区内其他企业不存在存量面积交叉。

经营表现：报告期内收入结构稳定，整体量稳价升，停暖面积逐年累积上升。 收入以按面积计量为主，占比稳定在 94% 以上，两部制与停暖收入合计不足 6% ；收费面积基本持平，三类用户单价小幅上行，停暖面积逐年累积上升（停热率由 12.65% 升至 15.03% ）。

财务表现：成本以热源主导，营业成本可控。 热源成本占营业成本的七成左右，主热源采购价自 2014-2015 年供暖季以来未作调整； 2024 年受供暖季极寒天气影响，应急热源采购与维修改造支出阶段性上升， 2025 年起随购热成本、折旧及维修改造费回落。

风险提示： 基金价格波动风险；管理风险；与基础设施项目相关的风险。

选自报告： 《房地产行业：山证瑞阳供热REIT简析：晋中市榆次区主要供热管网资产，收入结构长期稳定》 2026年10月22日；作者：郭镇 S0260514080003；胡正维 S0260524080002

农业： 3季度能繁母猪存栏降幅超预期，看好27年猪周期上行

事件： 10 月 20 日，国家统计局公布 3 季度生猪存栏数据，截至 2026 年 3 季度末，全国生猪存栏 42533 万头，同比减少 1147 万头，下降 2.6% 。其中，能繁母猪存栏为 3602 万头，同比减少 433 万头，下降 10.7% 。

3 季度末能繁母猪超预期降至 3602 万头，生猪存栏同比转负。 根据国家统计局数据， 2026 年 3 季度能繁母猪存栏量降至 3602 万头，季度环比下降 4.7% ，同比下降 10.7% ，同比降幅较 2 季度扩大 4.2 个百分点； 26Q1 、 26Q2 、 26Q3 能繁母猪存栏量季度环比降幅分别为 1.4% 、 3.2% 、 4.7% ， 3 季度母猪产能环比降幅较 2 季度扩大 1.5 个百分点，去化进一步加速，整体降幅超出市场预期。受前期母猪产能去化传导影响，行业存栏逐步调整， 3 季度末全国生猪存栏量自 25 年 1 季度以来首次同比转负。

预计母猪产能继续去化，看好 27 年猪周期上行。 生猪供给仍处相对高位，近期猪价震荡下行，再次跌破 “10” 元关口。从 25 年 9 月开始，行业累计亏损时间已达到 1 年，资金链压力不断累积，预计行业母猪产能将持续下降。冬季是生猪疫病高发期，养殖企业面临较大的防疫压力，密切关注北方降温后生猪疫病情况。 综合母猪、生猪存栏、饲料等数据，看好未来猪周期反转机遇。

风险提示： 农产品 价格大幅波动风险、动物疫病导致公司经营受损风险、政策相关风险、食品安全风险等。

选自报告： 《农林牧渔行业：3季度能繁母猪存栏降幅超预期，看好27年猪周期上行》 2026年10月21日；作者：钱浩 S0260517080014；李雅琦 S0260524080006